Euro contra dolar: pronostico exhaustivo para 2023

En este articulo vamos a analizar el par de forex EUR/USD centrandonos tanto en la perspectiva macroeconomica como en los graficos tecnicos para proporcionar asi un desglose a corto, medio y largo plazo. En la seccion macroeconomica estudiaremos los diferenciales de rentabilidades y escenarios que impulsan el precio del EUR/USD y como podria impactar sobre el par la evolucion de esos factores. En la seccion de analisis tecnico estudiaremos los niveles criticos de soporte y resistencia, impulso y tendencias. Tambien estudiaremos el posicionamiento y el sentimiento del mercado para el EUR/USD.

 

El contexto del EUR/USD

 

En lo que va de ano el EUR/USD pierde en torno a un 1%, sobre todo por las caidas en febrero, mientras el USD se recupera desde los minimos de su correccion e intenta retomar su tendencia alcista principal durante 2022/2021; el USD ha sido la fuerza motriz detras de gran parte del mal desempeno relativo en las divisas del G-10, pero el par EUR/USD no ha tenido tan mal desempeno como las divisas con mas beta, como los dolares australiano o neozelandes, o tambien la corona noruega, que este ano cede mas de un 5%.

 



 

Antes de pasar a los escenarios macro predominantes y echar un vistazo a los graficos, revisaremos brevemente la historia del par EUR/USD y por que es importante en los mercados FX globales.

 

Historia e importancia del EUR/USD

 

El par forex EUR/USD tiene una historia relativamente breve pero intensa, ya que permite trazar la naturaleza competitiva de la relacion entre los EEUU y Europa.

El euro vio la luz el 1 de enero de 1999. Antes de su desarrollo hubo varios intentos de establecer una economia europea estable e integrada.

La Comunidad Economica Europea (CEE), establecida en 1957, fue el primer intento de integrar las economias de seis naciones (Alemania, Francia, Italia, Belgica, Holanda y Luxemburgo), asi como de garantizar el movimiento sin restricciones de personas, productos y servicios a traves de las fronteras nacionales. Cuando la UE se fundo en 1993, la CEE se integro formalmente en ella convirtiendose en la Comunidad Europea (CE).

La adopcion del sistema monetario europeo (SME) en 1979 establecio el SME como un sistema de tasas de cambio flexible. Este acuerdo, vigente hasta 1999, redujo significativamente los movimientos de las tasas cambiarias, fomentando asi la estabilidad monetaria en toda Europa.

La unidad monetaria europea (UME), una divisa simbolica basada en una cesta de divisas de varias naciones europeas, sirvio de base para la primera valoracion del euro frente al dolar de EEUU, y el euro sustituyo a varias divisas nacionales europeas diferentes en 1999, cuando se lanzo el par de forex EURUSD.

 

Por que es importante el EUR/USD

 

Este par de divisas representa dos de las divisas fiat mas negociadas, las cuales a su vez representan a dos grandes potencias economicas, la CE y los EEUU. Operar en el EUR/USD es extremadamente popular entre los traders de forex en todo el mundo. El par EUR/USD tiene como apodo "fibra", un guino al termino coloquial "cable" utilizado para el par GBP/USD, que a su vez recibio ese apodo por los cables submarinos que enlazaban el Reino Unido y los Estados Unidos.

El dolar de EEUU es la divisa nacional de los Estados Unidos, pero tambien es la unidad primaria de valor en otros diez paises que incluyen a Ecuador, Panama o Timor Oriental.

Por su parte, el euro es la divisa oficial en 20 de los 27 estados miembros de la UE, cifra que aumentara en uno mas cuando Bulgaria abandone la leva bulgara (BGN) y se una a la Eurozona en el ano 2024. Tambien se acepta como moneda de curso legal en algunos microestados europeos.

Adicionalmente, el euro y el dolar de EEUU son ambas divisas de reserva internacional, al igual que la libra esterlina (GBP), el yen japones (JPY) o el renminbi chino (CNY). Esto significa que los bancos centrales de todo el mundo las mantienen como parte de sus reservas de divisas extranjeras (forex).

 

?Que factores mueven al EUR/USD y como podrian afectar proximamente al par?

 

En los ultimos 12-24 meses el EUR/USD estuvo expuesto a una amplia gama de riesgos macroeconomicos y geopoliticos; los mas destacables fueron la invasion rusa de Ucrania, la rapida aceleracion regional y global en la inflacion hasta alcanzar niveles record y las historicas subidas de tasas de interes del BCE a fin de controlar las sostenidas y persistentes presiones inflacionistas.

• Invasion rusa de Ucrania: El EUR/USD no empezo con buen pie el 2022, tras marcar un maximo importante en los 1,2349 y perdiendo casi un 7% en el 2021; la invasion rusa de Ucrania anadio una presion considerable a la economia de la Eurozona, ya que el bloque economico se vio impactado sustancialmente por los cortes de suministro de energia desde Rusia, los precios de la energia disparados y por la consiguiente inflacion. El deterioro del panorama geopolitico llevo a un mejor rendimiento relativo de divisas refugio como el dolar de EEUU, exacerbando la debilidad del euro debido a su proximidad a la guerra y su dependencia de la energia rusa.
• Inflacion: El consiguiente impacto sobre la inflacion regional fue enorme, con el IPC de la zona euro pasando del 4,9% en diciembre de 2021 (lo que ya era mas del doble del objetivo del BCE) a un alarmante 7,9% en marzo; dado que la Reserva Federal (Fed) de EEUU ya habia iniciado su campana de subidas de tasas de interes, el giro agresivo en la politica monetaria del BCE no fue suficiente para atraer interes alcista sobre la moneda comun europea.
• Recesion: Con la inflacion disparandose hasta maximos record surgieron dudas sobre que tan robusta era realmente la economia de la eurozona y si podria soportar un impacto inflacionario como este, especialmente al combinarlo con un recorte en los suministros de energia; el mercado desconto fuertes recesiones en algunas de las economias de la eurozona, e incluso paises como Alemania no escaparon al consenso sobre un episodio recesivo.
• El BCE: El BCE inicio su campana de subidas de las tasas de interes en julio de 2022, pero para entonces la Fed ya habia subido las suyas tres veces, un incremento total del 1,5%. El ensanchamiento del diferencial de tasas de interes hizo que resultara mas atractivo tener dolares de EEUU, que ya venian favorecidos por un influjo de capitales en busca de activos de calidad. Poco despues de que el BCE subiera sus tasas, la Fed decidio su segunda subida de 75 pbs, ampliando asi sustancialmente el diferencial de intereses. El dolar de EEUU era la divisa con la rentabilidad mas alta, por lo que los inversores acudieron en masa al USD para sacar partido.

 

Mas recientemente hemos visto cambiar la marea, ya que el mercado descuenta que la politica de la Fed ya toco techo, pero la expectativa es que el BCE continue en su senda de subidas de tasas de interes. Estas diferencias posibilitaron que el diferencial de tasas de interes se estrechara de nuevo, y ayudo al EUR/USD a alejarse de sus minimos en los 0,9536.

 

Echemos un vistazo rapido a los factores que impactaron a la divisa mas recientemente (desde finales de 2022 en adelante), y en como podrian influir proximamente sobre el par EUR/USD:

• Proximo techo del ciclo de subidas de la Fed frente a continuacion en el BCE: Los diferenciales de intereses pasaron a ser positivos para el euro, ya que la Fed se acerca a su tasa de interes terminal mientras que el Banco Central Europeo (BCE) aun ha de combatir una inflacion en maximos pese a que hay indicios de que se va moderando. El mercado apuesta ahora a que las rebajas de tasas de interes por parte del BCE se demoraran hasta 2024, lo que confirma el cambio en la dinamica.
• De la inflacion al crecimiento: La reduccion del riesgo de una recesion grave en la UE ha aliviado la presion sobre el EUR. Esto se refuerza por los recientes datos de la UE que indican un fortalecimiento perceptible en los indices de gestores de compras (PMIs) del bloque, los cuales regresan a territorio expansivo (>50). Aunque no sea un indicador directo de fortaleza economica, si que sugiere que la UE podria librarse de entrar en recesion.
• Reapertura de China: Un factor no tan conocido, pero que mejora el entorno general de riesgos ya que puede aliviar los cuellos de botella en las cadenas de suministro y ayudar a reducir la inflacion. Como esto fomenta el apetito por el riesgo, el par EUR/USD definitivamente podria beneficiarse.
• Geopolitica: El conflicto Rusia-Ucrania es ahora un asunto mas local y menos regional, una vez que Europa aplico medidas de contingencia y paso lo peor en el problema de los suministros energeticos. Esto favorece al euro.
• Mejora general en el apetito por el riesgo: Usando el S&P 500 como indicador para medir mejoria/deterioro en el apetito por el riesgo, nuestros graficos ilustran una buena correlacion entre las bolsas y el EUR/USD. Ambos mercados hicieron suelo en octubre/noviembre de 2022, y vimos algunos giros bajistas en febrero. Por consiguiente, cabe preguntarse si una tendencia sostenida de apetito o aversion por el riesgo podria servir para anticipar la accion del precio en el EUR/USD.

?Que podria ir mal?

• La inflacion de EEUU toca techo mas tarde de lo esperado:Si este fuera el caso, la Fed tendria que mantener una politica monetaria mas dura y una senda de subidas de tasas de interes. Esto alimentaria de nuevo una aversion generalizada hacia el riesgo que seria negativa para el EUR/USD.
• Escenario de "aterrizaje duro" en EEUU: En estos momentos no es el escenario mas probable, pero si pasara a ser el consenso podria hacer que se instalara agresivamente de nuevo un mercado basado en la aversion al riesgo, lo que seria bajista para el EUR/USD.
• Escalada adicional en el conflicto Ucrania-Rusia

Graficos macro

 

EUR/USD y subidas de tasas de interes del BCE y la Fed.

 



 

EUR/USD y diferencial de rentabilidades a 2 anos entre EEUU/Alemania: la tendencia es un ensanchamiento en la curva de diferenciales.

 



 

?El destino del EUR/USD esta ligado a temas de apetito/aversion por el riesgo? El grafico muestra al EUR/USD frente al S&P 500.

 



 

Un grafico que refuerza el vinculo del EUR/USD con los diferenciales de rentabilidad y la aversion hacia el riesgo. El EUR/USD presenta una fuerte relacion negativa con el endurecimiento de las condiciones financieras en los EEUU, cuyo reciente relajamiento ayuda al EUR/USD a recuperarse desde minimos. Un deterioro en las condiciones financieras de EEUU podria hacer que el EUR/USD retome su tendencia bajista estrategica.

 

EUR/USD: estacionalidad y posicionamiento

 

Antes de pasar a ver algunos graficos tecnicos, nos gustaria revisar algunos graficos fundamentales a largo plazo que pueden ayudar a comprender la mecanica a largo plazo en el EUR/USD.

Estacionalidad (10 anos): Marzo-mayo suele ser un periodo bastante inestable para el euro, pero sigue habiendo un sesgo bajista bastante claro en el grafico de estacionalidad. En lo que llevamos de 2023 el EUR/USD cumplio la tendencia de la estacionalidad con una ola de ventas en febrero, pero ?continuara siendo asi en los proximos meses?

 



 

Posicionamiento: Aunque los fondos apalancados infraponderaban el euro, en los ultimos meses los gestores de activos fueron acumulando largos de manera exponencial, y en este momento el posicionamiento a medio plazo parece estar sobrextendido en terminos historicos. Este cambio en el posicionamiento se correspondio con la remontada del EUR/USD. Sin embargo, si el posicionamiento ya esta al limite puede que deje de favorecer una continuacion de la remontada en el EUR/USD.

 



 

EUR/USD: analisis tecnico

 

Comenzando con el grafico semanal a largo plazo, los precios avanzaron hasta un 15% desde el minimo (intradia) en los 0,9536, rompiendo al alza la linea de tendencia bajista primaria que se origino en el maximo de junio de 2021 en los 1,2266. La ruptura de la linea de tendencia se puso a prueba a comienzos de 2023 (senalado con la flecha verde), lo que ayudo al par a escalar hasta la media movil exponencial (Exponential Moving Average, EMA) de 100 semanas y el crucial techo de la nube Ichimoku. Sin embargo, el techo de la nube puede haber recalibrado el posicionamiento estrategico, ya que el nivel actua como una linea de valor a largo plazo: mientras los precios no superen ese limite superior de la nube la tendencia sigue siendo bajista, al menos de acuerdo con el modelo Ichimoku. Mas recientemente vimos los precios caer tras perder fuerza contra el techo de la nube en los 1,0942, y mantenerse por debajo de la EMA de 100 semanas. Esta perdida de impulso, iniciada con una clasica vela de estrella fugaz, hizo que el precio gravitara de vuelta a la EMA de 200 dias y a la base de la nube Ichimoku en grafico diario.

Pese a la ruptura del angulo de ataque bajista, este sigue siendo la tendencia predominante y el sendero de menor resistencia. Una ruptura bajista del EUR/USD en los 1,0285 fortaleceria un escenario de techo por el techo de nube semanal y la EMA de 100 semanas, y activaria una caida potencial hasta los 1,0108 y los 0,9889. No obstante, una ruptura alcista de la EMA de 100 semanas (en estos momentos en los 1,0837) y del punto medio de la tendencia a largo plazo (en los 1,0942) alentaria una fase de correccion alcista mas fuerte, posiblemente hasta los 1,1185 e incluso los 1,1390.

 



 

Principales niveles para puntos de pivote

 



 

A medio plazo la tendencia es alcista, con posibilidad de que la correccion bajista de febrero proporcione a las posiciones largas la oportunidad de asumir algo mas de riesgo adicional en niveles mas baratos y retomar asi la tendencia alcista de octubre. Los precios tienen apoyo en una agrupacion de soportes a largo plazo, en particular las EMA de 100/200 en los 1,0549/34 y la base de la nube Ichimoku. Hay un soporte reciente en los 1,0484 (minimo en lo que va de ano) que es bastante interesante, ya que en una perdida de la EMA de 200 y la base de la nube habria riesgo de falsa ruptura y que el mercado recoja esa caida del precio en el nivel mas barato de los 1,0484.

• El retroceso se alimento con los precios bajistas: divergencia del MACD a lo largo del rally entre nov-ene; el rollover posterior ha desplazado el MACD tambien a territorio bajista; dado que el precio sigue en tendencia alcista a medio plazo, esto podria alentar la caza de revalorizacion en estos niveles.

• En terminos de distribuciones de precio desde el 2022, el nivel medio de "tiempo en el precio" (time-at-price) esta en los 1,0533, cerca del precio al contado: esto tambien complementa la base de la nube y la EMA de 200, y refuerza la idea de una recuperacion tecnica desde los niveles actuales.

 





 

A corto plazo, la perdida del soporte en los 1,0484 activaria una potencial correccion bajista hasta los 1,0330 (!aqui esta la SMA de 200 dias!). Aunque eso comenzaria a cuestionar la tendencia alcista a medio plazo, no la invalidaria por completo.

 

Conclusion sobre el EUR/USD

 

El EUR/USD estara expuesto a multitud de riesgos en los proximos meses, siendo de particular interes los datos de crecimiento, empleo e inflacion. Estos determinaran la senda de subidas de tasas de interes por parte de la Fed y del BCE. Los riesgos en las tasas de interes favorecen que haya subidas adicionales del EUR/USD, ya que se considera que la Fed se aproxima a su tasa de interes terminal. En el momento de escribir este analisis el mercado descuenta unos 80 puntos basicos de subida adicional por parte de la Fed, y mas de 140 puntos basicos por parte del BCE.

La mejora en el entorno de apetito por el riesgo tambien deberia ayudar al euro a mantener su recuperacion, al deshacerse posiciones en el USD por flujos de salida de capitales desde los valores refugio. Si combinamos esto con una politica monetaria mas dura del BCE y una continuacion del crecimiento regional, el EUR/USD podria romper la EMA de 100 semanas y el techo de la nube para avanzar en su tendencia alcista de medio plazo.

Sin embargo, en caso de que la Fed mantenga una politica monetaria dura y contracorriente de lo que descuenta el mercado, entonces la tendencia bajista a largo plazo retendria su fuerza motriz y podria llevar al EUR/USD de vuelta a la paridad.